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報告摘要：

2022 年以來，地方政府償債能力弱化，城投再融資能力下降，城投非標違約及商票逾期事件頻發(fā)，市場普遍擔憂城投債發(fā)生信用風險。與此同時，各地方政府為了堅守不發(fā)生系統(tǒng)性風險的底線，也在積極采取各種措施化解債務風險。結合各地實踐來看，化解城投債務風險需要地方政府、金融機構和當?shù)貒蟮亩喾街С郑笾驴梢苑譃榱N路徑，分別是借助再融資債、借助商業(yè)銀行等金融資源、借助政策行資金、借助地方國有企業(yè)、非債券類債務展期、成立新的平臺再融資。

借助再融資債是指用地方政府發(fā)行的長期、低息再融資債置換城投短期、高息和地方政府相關的債務，名義債務人由城投轉變?yōu)榈胤秸軌驅嵸|性緩解城投債務壓力。

區(qū)域金融資源主要來自于本地城農(nóng)商行和大行的分支機構，本地城農(nóng)商行與地方政府關系密切，托底作用更強。國有行、股份行若在某一區(qū)域設立分支機構，業(yè)務對接會更加方便，更有利于落地貸款或者投債支持。此外，省內是否有金融背景的領導在一定程度上也能夠給區(qū)域帶來更多的金融資源。

相對于債券、非標、普通商業(yè)銀行貸款，政策行提供的貸款往往期限長、成本低、規(guī)模大，對于城投而言是非常優(yōu)質的資金來源。當前來看，政策行參與城投債務化解的路徑主要包括兩種，一種是發(fā)放項目貸款，緩解城投平臺項目建設資金投入壓力，并且可以償還部分存量債務；另一種是參與交通類平臺債務重組置換，以長期置換短期，以低息置換高息，將債務的償還周期拉長、成本降低，以平滑償債壓力。

除了金融機構，地方國有企業(yè)對于化解城投債務風險同樣意義重大。

其一，地方國企可以為地方政府帶來稅收和國有資本經(jīng)營收入；其二，國有上市公司股權亦是地方政府進行債務化解的一類重要資產(chǎn)；其三，較優(yōu)質的地方國企可以給風險主體進行資金拆借或擔保。

對于存量債規(guī)模依然較大，而市場認可度低，很難在債券市場再融資的風險區(qū)域來說，通過非債券類債務展期重組，可以降低融資成本，緩解短期償債壓力，為經(jīng)濟基本面恢復騰挪出時間和空間，在發(fā)展中逐步解決債務問題。

地方政府可以通過成立新的更高層級的平臺，將風險主體的優(yōu)質資產(chǎn)整合到新平臺內，做大做強新平臺的資產(chǎn)規(guī)模，提升信用評級。在此基礎上，新平臺再與金融機構開展合作，通過發(fā)債、銀行貸款等多渠道融入資金，降低融資成本，盤活資產(chǎn)實現(xiàn)收益，從而化解債務風險。

核心假設風險。城投相關政策超預期收緊；城投平臺發(fā)生超預期信用風險事件；政策推進效果不及預期。